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长江证券：稳信用下市场估值有强支撑 关注消费+金融
2021-12-19 09:47:53 来源：
1、关注此前基本面受疫情及消费行为影响受挫，2022年或有改善的行业。
2、结合自下而上，受益于贸易及需求恢复的行业：信息安全、油气链、纺服链。受益于线上替代压力趋弱的行业：调味品、零售业。
3、近期市场判断，稳信用下市场估值有强支撑，风格偏大盘价值。行业配置上，短期关注消费+金融，中长期关注制造业隐形冠军机会。
周度交流：稳增长下再议“困境反转”机会
当前成长风格趋势逐步趋缓，在未来一个季度“稳增长”阶段，基本面及走势超预期的难度逐步加大。但反观部分行业，盈利增速仍未恢复至疫情前，后续是否会有更强的盈利弹性？本周，我们结合三级行业的营收增速情况以及行业前景展望，讨论哪些行业或能在低基数下，明年迎来盈利增速拐点。
1、短期：上周市场宽基情绪热度分化，金融整体升温，周期、消费分化，科技整体降温，综合金融、白酒过热。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化，全A CJDI降至70%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指12月读数维持极窄区间，成交集中；HS300 CJBI骤升，成交结构广泛。框架模型下，金融板块继续反弹，消费热度保持高位，成长风格有所降温。
2、本周讨论：稳增长下再议“困境反转”机会。1)“困境反转”行业整体股价已经基本企稳，后续盈利弹性及行业性价比或更高。成长风格趋势逐步趋缓，在未来一个季度“稳增长”阶段，基本面及走势超预期的难度逐步加大。部分“困境”过程中行业关注度相对较低，后续下行空间有限，整体性价比较高。2)自下而上看，贸易及需求恢复、政策刺激以及线上渠道补贴趋弱或是修复过程中行业表现超预期的原因。主要包括：受益于贸易及需求恢复的行业：信息安全、油气链、纺服链；转基因政策利好种业以及积极财政政策下信息安全及政务服务化相关项目增加；线上渠道补贴趋弱，经销商及线下零售的压力缓解，利好调味品及零售行业。3)自上而下看，根据行业内公司营收预测，银行细分行业、百货及互联网服务等行业修复的一致预期强。
行业配置：短期关注消费+金融，中长期关注制造业隐形冠军
短期视角，聚焦估值切换，把握消费及金融的细分机会。长期视角，继续从供给侧挖掘周期制造隐形冠军。
主题配置：持续关注国改的深化
年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。
风险提示：
1。 新冠毒株变异或局部疫情反复；
2。 国内政策出现重大调整。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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